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破解小微企业融资难题 股转系统可打三张牌

【内容摘要】小微企业融资难已经成为当前经济发展中的一个普遍性的问题。证监会主席肖钢日前表示,要加快多层次资本市场体系建设,积极拓展中小微企业融资渠道,证监会近期工作就是加紧落实中小企业股份转让系统试点扩大至全国的具体实施方案。    股转系统扩围能解决中小企业融资难问题吗?是不是企业在股转系统挂牌了,就能够解决融资问题?关于这个问题,有两种观点都是有偏差的,一种观点认为,只要能在股转系统挂牌就能融

【内容摘要】小微企业融资难已经成为当前经济发展中的一个普遍性的问题。证监会主席肖钢日前表示,要加快多层次资本市场体系建设,积极拓展中小微企业融资渠道,证监会近期工作就是加紧落实中小企业股份转让系统试点扩大至全国的具体实施方案。
  
  股转系统扩围能解决中小企业融资难问题吗?是不是企业在股转系统挂牌了,就能够解决融资问题?关于这个问题,有两种观点都是有偏差的,一种观点认为,只要能在股转系统挂牌就能融到资金,把能在股转系统挂牌看作是解决其资金困境的稻草。另一种观点则认为,到股转系统挂牌没有什么作用,其根本不能解决企业的融资问题。对于第一种观点,企业能不能融到资金的关键还是看企业本身的好坏。如果企业本身不好,那么指望投资者来投资,只能是一厢情愿,无异于缘木求鱼。对于第二种观点,监管层设置股转系统的目的之一就是为企业融资,股转系统制度制定以及所做工作的主要宗旨也是为了企业融资,而且如果企业确实有投资价值,投资者是不会放过这个投资机会的。企业在股转系统挂牌了,被更多的投资者所认识,其获得融资的可能性就会更大。
  
  股转系统怎样才能在解决小微企业融资难方面做得更好?具体来说,股转系统应该采取以下措施:
  
  首先,降低企业在股转系统挂牌成本。股转系统要想发挥为小微企业融资功能,有足够多的企业在此挂牌是必要条件。而挂牌成本偏高则成为小微企业在股转系统挂牌的一个主要障碍。
  
  当前企业在股转系统挂牌的费用是100万元-150万元。除此之外,企业在进行挂牌交易之前,还要完成股份制改造,这还需要一笔费用,因此总的挂牌成本大约需要200万元。这对大多数小微企业来说,是一笔不小的负担,对于陷入资金困境的企业来说,那更是无法承受。虽然很多地方都出台了鼓励和资金支持政策,对于在股转系统挂牌的企业给予一定的财政补贴,有的地方的补贴甚至能够覆盖企业的挂牌成本。但是靠财政补贴这种方式毕竟是不可持续的,况且还有很多地方没有出台补助政策,而且也有一些地方并不兑现企业在挂牌前承诺的财政补助。这无疑使企业对在股转系统挂牌更加有疑虑,因而多采取观望态度。
  
  关于挂牌费用,笔者认为还是要低一些好,可以比现行的标准要更低一些,制定企业挂牌费用的多少应该以企业的承受能力为标准。因为现在股转系统存在的一个重要问题就是挂牌企业太少。只有企业挂牌成本低了,企业的负担减轻了,企业就有动力在股转系统挂牌。这样在股转系统挂牌的企业就会越来越多。
  
  第二,吸引更多合格投资者以及中介机构进入。企业要在股转系统融资,需要有大量的投资者进入。一个良性发展的市场,存在数量足够多的企业以及投资者都是必不可少的,如果只有企业在市场挂牌,而没有众多的投资者进入市场,那么企业在市场融资的目的还是不能实现。
  
  从现行股转系统对于合格投资者的规定来看,符合条件的投资者如各类法人机构、合伙企业以及各类基金等已经不少。但是现阶段真正参与市场的投资者还是很少,远远没达到能活跃市场的投资者数量的基本要求。主要原因是市场中可投资的企业太少以及投资者还没有到合理的盈利模式。因此,一方面,股转系统应该让更多企业来此挂牌。如果就那么几百家企业挂牌,一是好企业的数量本来就不会很多,二是投资者能找到适合自己的投资对象也很难。而如果有足够大的企业基数,且好企业的概率是一定的情况下,那么好企业的数量也就会越大,这样投资者进入市场,找到适合自己投资的企业的概率就会大大增加,进而吸引更多投资者来市场进行“淘金”;另一方面,股转系统应在制度设计以及提供服务等方面进行改进和完善,让各类投资者能够顺利进入并且能够方便地退出,从而吸引这些潜在投资者来投资。
  
  第三,让诚信经营且具有投资价值的好企业进入。投资者进入股转系统市场的主要诉求,无非是获得投资收益。这就需要股转系统有更多投资价值的企业。
  
  为了让真正具有投资价值的企业来股转系统挂牌,还是要有一定的挂牌门槛的,并不是任何企业想挂牌就挂牌。要让那些诚信经营、即使现在盈利能力较差但是发展前景看好的企业来股转系统挂牌。所以公司的经营前景以及公司财务报表的真实性应该是股转系统应该把关的问题。要下决心让那些为了避税等目的而做假账的企业不能来此挂牌,为此即使挂牌企业少也在所不惜。当然,说起来容易做起来难,避免企业做假账的问题,在主板尚且不能控制。主板IPO企业,虽然经过主办券商以及发审委等的层层把关,仍然不能避免这种现象,指望在股转系统杜绝企业做假账也是不现实的。虽然现实是这样,但是股转系统在理念上要坚持这样一个原则。只有坚持了这个原则,才能让那些真正想进入资本市场,坚信凭自己的实力能够获得投资者青睐从而获得投资的企业来挂牌。如果一直坚持下去,那么市场就会形成良好的口碑,众多的企业以及投资者就会来市场寻求机会,从而市场就会获得良性发展。
  
  因此,要改变一种认为企业在股转系统挂牌就能获得融资的急功近利的观念。既然现行的挂牌门槛是低门槛,那么难免会有一些不具有投资价值的企业来此挂牌,而这些企业得不到投资者青睐,融不到资也是正常的。股转系统的融资功能就是让那些真正具有投资价值但是却需要发展资金的企业获得融资,从而获得更好的发展。
  
  (作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员)

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