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7月非农就业数据喜忧参半 QE退出不确定性增加

【内容摘要】日前,美国劳工部公布了7月非农就业数据。虽然失业率高于预期,但就业增幅和劳动参与率等指标均显疲态。由于数据无明确指向,这不仅使美联储内部的矛盾激化,也令美联储何时退出QE的不确定性增加。    继圣路易斯联储主席布拉德释放“回撤QE还需更多数据”的鸽派信号后,达拉斯联储主席费舍尔本周一则扬言:“失业率下降让美联储离执行模式更近了一步。”市场预测也出现分化。有分析认为,由于建筑行业就业人

【内容摘要】日前,美国劳工部公布了7月非农就业数据。虽然失业率高于预期,但就业增幅和劳动参与率等指标均显疲态。由于数据无明确指向,这不仅使美联储内部的矛盾激化,也令美联储何时退出QE的不确定性增加。
  
  继圣路易斯联储主席布拉德释放“回撤QE还需更多数据”的鸽派信号后,达拉斯联储主席费舍尔本周一则扬言:“失业率下降让美联储离执行模式更近了一步。”市场预测也出现分化。有分析认为,由于建筑行业就业人数萎缩,这或预示一度推动美国经济复苏的房地产市场存在减速风险。为此,联储或延后QE退出的启动日期。另有观点认为,就业人数增幅低于预期更多在于投资者对经济加速复苏的期望过高,绝对值其实并不差,整体偏正面。而瑞银特约首席经济学家汪涛在与本报记者连线中则坚持认为,这无碍9月份美联储正式宣布退出QE的安排。她提出,过去一周,无论是二季度GDP好于预期,还是7月制造业ISM指数创两年新高,或是7月新增就业人数弱于预期,这些数据既未“热得发烫”,也未动摇复苏前景。展望未来,美国稳健复苏可期。
  
  7月非农就业数据可谓喜忧参半。喜的是,失业率从7.6%降至7.4%,为2008年底以来的最好表现。过去一年中,该指标已累计下降了0.8%。从行业表现来看,制造业增长为新兴亮点,与继续受到国内消费提振的娱乐业、零售业、商务服务业等一道,对就业改善的贡献十分明显。忧的是,非农就业人数增加16.2万人,低于预期的18.5万人,也低于前12个月平均水平18.98万人,其中建筑行业就业人数出现下滑。失业率由前月的7.6%降至7.4%,其中就业人数增加22.7万人,失业人口减少了26.3万人。劳动参与率下降0.1个百分点至63.4%,接近历史最低值。此外,失业持续时间超过27周的长期失业人数还在400万人以上,因经济原因而被迫兼职人数还有820万人之多……种种迹象表明,就业市场形势存在的问题依然较多。
  
  面对如此一份缺乏明确指向性的成绩单,市场给予了差异化解读。有分析人士认为,7月就业数据整体偏负面,体现在就业人数增幅弱于预期、主动放弃择业人数增多、失业率改善的深层次原因并不充分,经亚特兰大联储就业计算器测算结果显示,今年9月失业率降至7%的概率微乎其微,而这正是美联储为QE退出计划设定的“门槛指标”。因此,从9月开始削减购债规模的概率也随之降低。与此前观点不同的是,作为美国经济复苏“火车头”的房地产业或许正潜伏着危机,从最新就业报告中就可略见一二。报告显示,7月建筑业就业减少0.6万人,前值为增加0.8万人。一方面,这可视为QE退出预期增强所导致的抵押贷款利率上浮的短期影响。但更重要的是,受制于房屋供给面趋紧,这可能导致销售数据的低预期。虽然NAHB房地产市场指数已处于高于50的扩张区间,但近期新屋开工、建造许可和新屋销售等数据均被下修,表明NAHB指数也可能被下修。一旦这种趋势得到确认,房地产市场有可能拖累经济整体复苏步伐,QE退出时间表将顺延。
  
  面对上述质疑,有评论反驳认为:目前经济和政策的“蜜月期”仍在,7月就业数据仍偏正面,亮点在于服务业就业的稳定增长与制造业就业回升,低于预期更多在于投资者对美国经济加速复苏过高预期所致。从内外环境看,无论美国经济还是就业市场的向好势头并未改变。一方面,全球经济日趋乐观。欧元区、英国PMI指数大幅回升,蕴含各国工业生产复苏正在提速,外需好转有利于本国制造业的持续恢复。另一方面,就业市场持续改善与消费者信心的回升,保证了服务业增长与内需稳健。不过,在QE退出时间点的问题上,这部分观点依然认为,好坏参半的就业数据或使美联储9月退出的意愿降低,如果8月的议息会议仍未对此有任何表述,那么,首次行动可能在今年年底。
  
  当然,包括高盛摩根大通、瑞银、花旗在内的多数华尔街投行还是认为,美联储将在9月开始行动。“从上周陆续出炉的重量级数据来看,美国经济复苏并未偏离既定轨道。”汪涛表示。按照瑞银美国宏观团队的预测,下半年GDP增速会提升至3%左右,2014年也有望保持同等增速。她进而给出了几点判断依据。首先,货币宽松对经济的刺激仍会持续。即使今年存在退出QE的预期,货币宽松的滞后影响仍会继续提振经济增长。美国银行体系流动性依然高度充沛,银行借贷意愿也会持续改善。其次,房地产不会受到显著冲击,因为容易受到冲击的中等收入借款人已经在此前一段时间失去了贷款资质。此外,考虑到月度新增就业人数维持在19万人左右、消费者信心重现活力,房地产销售应该能够得到支撑。再次,各项调查显示企业信心正在好转,这有利于就业增长,也推动固定资产投资的反弹。最后,有迹象表明,联邦政府的自动减支计划的最坏时间似乎已经过去,财政拖累正在减轻。基于以上四点考虑,瑞银坚持认为美联储将于9月正式宣布退出QE。

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